近日开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口，继2024年2月和9月两次递表后，深圳闪回科技有限公司（简称“闪回科技”）再次向港交所递交上市恳求。
这是一家专注于忽地电子家具回收作事的企业，主营二手手机。凭证弗若斯特沙利文的数据，按2024年回收及出售二手手机走动总和诡计，闪回科技位列中国第三大手机回收作事提供商，市集份额约1.3%。
闪回科技的买卖格式，通过“上游品牌商（以旧换新渠谈）→闪回（回收/质检/蜕变）→下流商户（批发销售）”的闭环平台运作，并依托自营平台“闪回有品”及多个第三方电商平台进行销售。其中枢收入来自二手诞生的价差，业务高度依赖手机品类。
在招股书中，闪回科技亦泄漏了风险身分，包括对上游合营伙伴依赖过重、议价能力有限导致毛利波动、品牌声誉隐患及执续存在的欠债问题。南王人湾财社记者就关联问题向公司发函采访，规则发稿未获复兴。
背靠“小米系”，仍难走出亏蚀的窘境
尽管身处快速增长的二手忽地电子赛谈，并领有“小米系”的配景加执，闪回科技仍未能开脱盈利窘境。公司发展轨迹在很猛进度上依赖小米生态，但财务进展与买卖格式的可执续性仍充满不笃定性。
股权结构方面，公司职权连合在创举团队。董事长兼总司理刘剑逸及董事余海容共计执股45.35%，其中刘剑逸通过ShanHuiShou BVI执有31.71%，MGY Wisdom BVI执有10.72%，余海容通过MGY Alliance BVI执有2.92%。这种结构确保了经管层的限度力，但也使公司在政策与处分上高度依赖少数中枢东谈主物，抗风险能力不足。
在融资与业务层面，闪回科技与小米关联精良。A轮融资即得回小米科技、顺为本钱及小米集团的投资；业务上，前五大供应商中第一大合营伙伴即为总部位于北京、在联交所上市的忽地电子巨头，无数合计是小米集团。这一绑定关联匡助闪回科技快速获取“以旧换新”优质机源，形成畛域上风，但也带来了议价能力弱化和依赖渡过高的风险，一朝小米转机策略，影响将尽头径直。
财务数据浮现，公司营收虽保执增长，但盈利能力恒久未有光显改善。2021年至2024年，营收从7.50亿元增至12.97亿元，2025年上半年达到8.09亿元，同比增长40.33%。但同时净亏蚀联络四年为负，区别亏蚀4871万元、9908万元、9827万元和6644万元，2025年上半年不息亏蚀2463万元，累计亏蚀超3亿元。
亏蚀的根源在于高企的销售成本。2021年至2024年，公司销售成本从6.88亿元增至12.35亿元，2025年上半年为7.59亿元，占营收比重跳跃90%，其中绝大部分为采购二手忽地电子家具成本。跟着新机迭代和竞争加重，采购成本抑制走高，毛利空间被严重压缩。2024年公司毛利率仅4.8%，不仅低于行业平均水平，更只消龙头爱回收的三分之一。
现款流状态一样承压。2021年至2024年策动举止现款流执续为负，累计净流出1.16亿元，主要依赖外部融资救助。虽在2025年上半年转正至4371.8万元，同比增长233.62%，但能否保管仍存不笃定性。
举座来看，小米生态如实为闪回科技带来机遇，但难以压根改变其结构性窘境：收入虽在增长，却难掩盈利能力薄弱、现款流弥留及对单一合营伙伴的过度依赖。关于本钱市集而言，闪回科技虽具“光环”，但财务质料和孤立发展能力仍显不足，这亦然外界对其三度冲击港交所保执严慎的原因。
三闯港交所，是融资“输血”也曾政策布局？
从宏不雅趋势看，中国二手忽地电子市集后劲浩大。弗若斯特沙利文数据浮现，2024年二手手机回收市集畛域达1929亿元，展望2028年将增至3600亿元，年复合增长率跳跃16%。政策层面，《“十四五”轮回经济发展计算打算》明确提倡鼓动废旧物质轮回诳骗；忽地层面，手机价钱高涨和迭代周期蔓延鼓动二手诞生需求增长，尤其鄙人千里市集和年青群体中闲散开释。
但行业神气依旧散播。2024年，手机回收行业前两大企业共计份额仅15.3%，前五大不足20%。闪回科技虽位列第三，但份额仅1.3%，走动额约10亿元，不足龙头爱回收的六分之一，毛利率更仅为其三分之一。
在竞争层面，头部企业正在加速构建壁垒。爱回收依托万物重生集团，已在好意思股上市，并布局质保、金融分期等多元业务；转转依托流量平台浸透C端；手机厂商则自建官方回收渠谈，争夺优质机源。比较之下，闪回科技虽有“小米系”配景，并凭借“闪回收”“闪回有品”具备一定市集主见，但其盈利格式过于依赖B端和小米合营，业务结构单一，抗风险能力偏弱。
这次三度递表，闪回科技主义通过融资强化供应链、升级东谈主工智能质检平台，并偿还部分债务。外界亦有声息质疑，此举更像是“输血”续命，而非信得过的政策升级。
领先，盈利格式的可执续性不足。闪回科技主要依靠二手手机的价差盈利，毛利空间简单，耐久盈利远景有限。尽管提倡拓展札记本、平板等品类，但畛域尚小，难以组成本质救助。其次，本钱市集信心不足。万物新滋耐久破发已给投资者带来暗影，行业举座估值偏低，闪回科技难以幸免估值承压。
品牌与信任风险一样隆起。二手手机走动波及苦衷与售后，一朝出现数据泄露或质保问题，可能对品牌口碑形成严重冲击。招股书也很是请示，声誉风险或客户信任不足，或将成为制约明天的紧迫隐患。国外化膨胀亦存在诸多挑战。闪回科技提倡进击东南亚与香港市集，但在渠谈、合规和品牌主见度上西宾不足，与万物重生等同业差距光显。
因此，即便这次上市奏效，闪回科技仍需直面毛利率低、现款流脆弱、竞争力不足等中枢繁重。上市仅仅阶段性碎裂，能否信得过构建互异化竞争力、改善盈利格式，才是决定其明天能否走得更远的重要。
采写：南王人·湾财社记者 程洋开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口